什么时候要担心USDT脱锚持币人无法回避的难题

更新时间:2025-11-17 20:49:46

usdt的厉害之处之一是，几乎每隔一两年市场上就会传出流言说它要不行了，说它的风险问题。但它每次都能挺过去。

USDT在过去十多年里，也有过多次脱锚的记录，最严重的两次是2018年被美国冻结了8.5亿美元，以及2022年5月Terra倒闭时，USDT一度跌到了0.95美元。

理论上1USDT都对应着1美元的抵押品，Tether公司经营着如此巨额的美元，但完全不透明，这种不透明甚至成为了币圈的优势。

Tether惹上的监管调查也经常上新闻，看起来有许多国家许多部门的官司要打。

担心USDT的稳定性，肯定是有理由的。而盲目信任USDT，也有充分的理由。

我想，但凡是在行业里折腾过5年以上的人，都会同意这样自相矛盾的判断。

我自己是选择有条件地信任USDT，这个条件是什么？

我觉得是比特币的价格。

我在年初（2025年2月）读了Tether公司发布的USDT对应的资产负债表。

表：Tether 储备金构成（截至2024 年12 月31 日）

什么时候要担心USDT脱锚持币人无法回避的难题

从表里可以得出以下事实：

USDT对应的抵押品，有1183.4亿美元是美国国债、美元现金和其他几乎等同于美元的资产，占总抵押品的82.35%。

USDT还有78.6亿美元的比特币（2024年12月，比特币价格在10万美元），占总资产的5.47%。

其他可以归为流动性更差的资产，看起来更不靠谱的，担保贷款、贵金属、投资等，占12.18%。

以上资产组合中，唯一我们最熟悉的，透明性最好的，就是比特币了。这5.47%的比特币，如果价格爆跌，我们是可以直接知晓的。

如果BTC价格上涨（按资产负债表发布时的价格10万美元），我们可以盲目猜测USDT没有脱锚风险。

但如果BTC价格下跌，比如比资产负债表发布时跌了50%，我们就有更多理由担心USDT的抵押品是否足额了。

其他的抵押品，反正不够透明，我们很难判断它们是否健康。

所以我对USDT的信心，基于以上这个不严谨的论证，只要BTC价格跌破5万美元，我就要对USDT的持仓做出规避风险的操作，比如换成USDC。

如果BTC价格不跌到5万美元，就持有USDT，盲目相信它的厉害，享受它的流动性优势。除非发生了其他事。

从Tether的CEO在X上的发帖，也看得出来这家公司是高度和BTC绑定的，不但买大饼，还投矿场，大概率这家伙CEO自己也是买了很多大饼。

从Tether CEO发帖说技术上，我感觉也是无脑吹BTC，哪怕是USDT实际上主要靠以太坊的erc20，和波场的Trc20。

所以，我主观上判断Tether是高度和BTC绑定的。万一BTC跌得太惨，持有USDT的用户，还是避险为好，如果市场上还有得选择的话。

另外，就在前几个星期，我特别担心Dai这个稳定币是否会脱锚。

因为ETH持续爆跌，按MakerDao协议设计，1个小时延后爆仓，以及清算罚金13%，这两个参数的设定。

如果ETH在1个小时内爆跌超过了13%，那就意味着可能产生坏账，即有些金库是资不抵押，没有人会去清算的。

这就可能对Dai的稳定性产生影响。

当然，ETH没有发生1小时内爆跌超过13%的事情。市场失去了一个考验MakerDao设计的机会。

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